高瓴VS红杉:医疗投资“两强”的分野

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高瓴终究还是进来了。即即是在本钱翻番、要多花5亿群众币的情况下。


10月12日晚间,A股CDMO上市公司凯莱英对外正式表露了非公然刊行股票刊行情况报告书。高瓴本钱在此前独家定增23亿元受阻的情况下,照旧挑选强势进入,以227.0元/股的价格,获配股数440万股,总金额接近10亿。
值得留意的是,相较于此前的独家定增计划,现在的刊行价格每股已经多出了约103元。这意味着采办一样多股份,相较8个月前高瓴需要多支出接近5亿群众币。从独家定增工具到获配最多的配售工具之一,高瓴用现实行动诠释了一个字:壕!
二级市场的频频发力以及大笔买卖金额的延续表露,再加上已经出现过的类似“强势进入、推高股价、低吸高抛”的手法,使得高瓴本钱“壕”的形象在市场中不得民气。
与此同时,反观另一位与其比肩的医疗投资高手-红杉,就在刚刚曩昔的9月,红杉在行业内缔造了“5天5起IPO”的业绩记载,其所持股票的总代价已跨越100亿美圆。5家IPO公司中,红杉中国团队投资的两家公司妥当医疗、奕瑞科技均属于医疗健康范畴的投资。而在今年疫情以来的7个月里,红杉中国收获了6家医疗企业的IPO,其中包括创业板大牛股新产业生物——上市后持续17日涨停,现在市值近800亿元。这也让从A轮起头陪跑10年的红杉收益丰富,回报跨越40倍。
不难发现,在红杉身上可以看到其发现代价、早期介入、延续陪伴、配合长大的做法。以妥当医疗为例。2014年妥当医疗初次融资,红杉以唯一的投资人身份A轮进入,助其成就了全棉时代的消耗品牌。现在,公司上市首日的市值已经高达530亿元,而仅用了一个月,妥当医疗市值已经冲破700亿。
如此看,虽然两大顶级投资机构投资气概悬殊,但高瓴和红杉都在医疗健康范畴均完成了可观的投资,而且在投资界构成了“两强”的格式。在未来相当长的一段时候内,“两强”将成为中国医疗健康与生物医药产业爆发式成长背后最有力的鞭策者。
重仓医疗 高瓴红杉二强分野
生命科学、医疗健康包括生物制药明显与其他任何一个行业都不不异。专业壁垒高、生命周期长、受政策高度影响等一系列身分,使得即即是顶尖本钱在其他行业的成功投资经历也很难完全复制过来。那末,究竟哪类气概更合适医疗投资,就成了一个值得关注的话题。
10年之前,《21世纪经济报道》已经举行过一场以“股权投资与高长大企业成长”为主题的投资人对话。彼时,一场剧烈的概念交锋正在停止。争辩的一方是周鸿祎,那时其是360平安卫士董事长,同时也是一位天使投资人。而别的一方则是企业家代表,时任瑞思英语CEO的夏雨峰。二人争辩的主题是,VC/PE究竟是本钱猎手还是代价发现者?
周鸿祎以为VC/PE是代价发现者,VC带来的不但仅是钱,更重要的一个通明公然的游戏法则与分派机制。而夏雨峰对于本钱则相当不悲观,以为本钱更多还是逐利的赋性,只是如虎添翼,而不是雪中送炭。
现实上,10年以后的明天,关于VC/PE究竟是本钱猎手还是代价发现者的会商照旧存在。
从气概上来说,高瓴一向在宣扬持久代价投资的形象。特别是今年以来,其开创人张磊以“做时候的朋友”“高瓴历来不追风口,而是追求持久结构性投资机遇”等金句和一本名为《代价》的自传成功出圈,成为“持久代价”的代言人。但从一些具体操纵上来看,延续重仓医疗健康的高瓴本钱,其打法并没有表示出一般持久投资机构的耐心和谨慎。
假如对高瓴近几年来在医疗健康以及生物医药方面的投资做梳理,不难发现高瓴对于意向标的的做法凡是是两种。
一种即是类似此次凯莱英案例中的股权投资,以一笔可观的金额投入进去,占取企业一定比例的股份。而最具代表性的案例是百济神州。2020年7月,港股上市的biotech公司百济神州获得20.8亿美圆的股权融资,而高瓴本钱作为全程介入的投资机构,在此轮中的投资就高达10亿美圆,持股增至约12.7%,可谓大手笔。
别的一种形式则是麋集收买。曩昔几年内,高瓴本钱旗下的高济医疗延续高价收买连锁药店,公然数据显现2017年下半年到2018年末不到两年的时候内,高济医疗在高瓴的弹药支持下完成了300亿范围的医药零售资产的整合并购,“先开枪后瞄准”的气概成为行业人士对这起行动的评价,而一时候,行业中也有“卖药店比卖药更挣钱”的争辩。
这类打法,晚年间在高瓴结构宠物医疗赛道时就已经出现过。现实上,卖家的逻辑很简单:假如一次性可以将未来十年的钱都赚得手里,为什么不卖?但对于买家来说,收买完成以后的整合,却不是一件轻易完成的工作。
对照高瓴来说,红杉在医疗范畴的投资秉持了:看最大的赛道、选最好的赛手的投资理念,而且偏向于从早期进入,延续加注。是以从赛道结构的多样性来看,相较于高瓴在生物医药范畴重仓投入,红杉所关注的范畴要显得更加多元一些,根基覆盖了医疗办事、医疗器械、医疗信息、药品研发和制造、医药电商等多个范畴,特别是在医疗+野生智能、数字医疗等方面,沿袭其多年培养的穿插跨界才能。
例如在医药电商范畴,其既有在B2C范畴结构,如高手医生,红杉还是在A轮就起头介入,后又在C轮、C+轮延续追进。也有B2B范畴的如小药药。又如在医疗器械范畴。这是一个庞大的市场,同时也是生物制药企业之外,中国有机遇诞生全球领先企业的一个范畴。曩昔几年来,外乡医疗器械范畴处于爆发阶段,一级市场诞生出了启明医疗、微创心通等独角兽公司,二级市场迈瑞医疗市值已跨越3000亿元。而红杉在2014年就介入了启明医疗的B轮融资。除此之外,在糖尿病治理(移宇科技)、射频微创治疗(迈德医疗)、可穿着装备(乐跑手环)、介入(北芯生命)等多个器械范畴,红杉也都有所结构。
医疗投资二强 发力生物制药
假如仔细观察,会发现高瓴和红杉还是有一些配合的投资偏好:生物医药。高瓴以加倍激进的方式将一切选手悉数投资一遍。高瓴的结构根基包括了生物制药的各个方面,既包括近年来新兴的biotech公司如信达生物、君实生物、百济神州、天境生物等,也包括传统意义上的big-pharma,如三生制药、翰森制药,也包括创新药高低流办事链上的一些企业,药明康德、合全药业以及凯莱英等。
红杉则重点结构了当前的明星公司,而且在“选赛手”的战略上加倍有控制,典型的有再鼎医药、信达生物、基石药业、腾盛博药等。除了连结早期介入的气概,红杉还明显增强了对PE、并购及IPO前期阶段的投入。
分歧的投资方式有分歧的利好。虽然高瓴多花了接近5亿的本钱进入凯莱英,但从股价表示上来看,还是很快便实现了浮盈。定增消息一公布,凯莱英开盘即涨2.21%。
固然风险也同时存在。其声势赫赫的零售连锁药店的收买,似乎短时候内还没法复制其在宠物医疗赛道上的成功,近一年以来已经鲜少在行业入耳到高济医疗在零售药店上的新行动,反而是疫情时代,高瓴旗下的四家连锁药店接连因“售假、哄抬物价”被罚,被外界质疑“并购过快治理跟不上”。是以,大量的整合工作是眼下确燃眉之急。
医疗健康以及生物医药行业,究竟哪类气概的投资者能走得更久长,是一件很难判定的题目,其触及到的身分复杂,很难混为一谈。真正可以从早期阶段就能把握住一家公司的焦点代价,对于投资者来说无疑是一种贵重的才能。而想要帮助医疗健康企业开花成果、缔造更大代价,耐心能够对投资者来说是一个非常关键的必备本质。固然,陪伴着医疗健康特别是生物医药范畴的产业市场格式根基构成,新老玩家的眼前都是一个万亿级别以上的巨型市场,也许投几多钱进去都是合适的,特别在政策利好、穿越经济周期方面,医疗健康范畴的投资仍有很广宽的未来。
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