财富证券公布投资研讨报告,评级: 保举。

元祖股份(603886)

多年耕作高端名品,盈利形式成熟高效。“元祖品牌”创建台湾万华,主营营业是月饼、蛋糕、中西式糕点、水果等烘焙产物的生产与销售。公司采用“中心工场+零售”的全链条运营形式,以及“线上线下一体化”的全渠道结构战略,同时引入团购卡券的贸易形式增强客户粘性。近年来公司的营收范围连结稳步增加,近五年营收的复合增加率为5.78%,盈利才能也延续改良。

烘焙市场仍有长大空间,经营才能领先同业品牌。我国烘焙市场尚处于高速成长期;同时,我国烘焙行业的人均消耗量与市场集合度均远低于其他国家,产物范例延长空间大,头部企业具有成长潜力。对照同业,元祖股份定位中高端礼物市场,合适当下消耗趋向,“中心工场+连锁店”的经营形式精简高效,盈利才能领先行业内其他品牌。

开店与降价铸造内活泼能,政策与卡券助推业绩爬升。公司的未来看点集合在三个方面:(1)开店+降价。公司计划重启开店进程,同时经过店面更新、产物降价与电商提升单店支出。礼盒、蛋糕类产物消耗频次低但单次消耗额高,客户敏感性低,降价可间接改良毛利。(2)门店“团购”销售渠道专门针对企业客户,近年来随着政策铺开很多省份上调员工福利标准。工会福利调剂有望刺激礼物市场的终端需求。(3)公司计划将提领能够性低的卡券从预收账款转为支出,公司2018年末卡券预收账款累计值5.17亿元,能在后续几年延续增厚业绩。

投资倡议与盈利猜测。综合来看,公司品牌力强、经营形式妥当,作为中高端烘焙品牌市场议价权较强。行业总量增加、市场份额提升将为元祖股份供给持久长大动能,而企业本身也能经过降价、门店计划等战略,保证业绩的妥当增加。估计公司2019-2021年营收别离为23.13/25.86/28.87亿元,净利润为2.95/3.53/4.12亿元,EPS为1.23/1.47/1.72元。基于公司业绩增加趋向,以及休闲食品行业的估值水平,赐与公司2019年20-25倍PE,股价公道区间为24.6-30.75元,赐与公司“保举”的评级。

风险提醒:食品平安题目;新开店速度不及预期风险;同业合作加重风险;业绩季节性波动风险。


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