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两家行业龙头上市公司的背后

3月中旬,中概股大范围回归A股的闸门,以一种蕴藉的方式封闭了。《十三五计划纲领(草案)》公布,“设立计谋性新兴产业板”不再说起。此前,各方对此预期颇高,多家公司甚至已发出私有化收买要约,行将退市。消息传出的那一刻,真是几家煎熬几家愁。但相信中国智能语音范畴的第一股——科大讯飞(股票代码:002230 以下简称讯飞)的董事长刘庆峰会是另一种感受。

他会光荣讯飞当初决然放弃纳斯达克挑选A股,讯飞IPO的原定目标地正是纳市。就在航向几将确按时,斟酌再三的他终极挑选了A股。明天,讯飞的市值到达400亿群众币,让很多技术类中概股羡慕不已。应用A股所带来的外乡品牌上风、估值溢价上风等,讯飞经过一次次收买、定增等方式,扩大着它作为行业领头羊的职位上风。

促使他实时做返航向调剂的,有这样一位投资人。听到讯飞有能够要决议登陆纳市时,他连夜坐火车赶到合肥与庆峰交换,晓之以历史估值数据分析,动之以各本钱市场偏好对照。终极,刘庆峰从善如流。这位投资人是时任联想投资(现已更名为君联本钱)总裁、现任联想控股总裁、君联本钱董事长的朱立南。他是讯飞最早期的投资人,从2001年讯飞创业时就陪伴着公司成长10多年,由中科大门生创业项目终极长大为深市大牛股。上述只是君联本钱为讯飞供给的投后增值办事的重要场景之一。
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讯飞是君联本钱诸多成功项目名单里的刺眼一颗,但再好的项目,之于财政投资人都是送君千里、终须一别。

当柳传志和朱立南率领的联想控股进入计谋投资新范畴时,所要描画的画卷却与财政投资的大为分歧了。联想控股更希望所投企业不但能长大为一颗颗恒星,还能一路携手久长。但要打造出这样的企业,更非易事。

2014年9月19日,中国汽车租赁第一股——神州租车在港交所挂牌上市,获50倍的逾额认购,首日股价涨幅近30%。它标致的市场表示为行将冲刺IPO、志在“制造出色企业”的联想控股供给有力的背书,神州租车那时的最大股东正是联想控股。要晓得,神州租车在这个范畴并不是先发者,逆袭是怎样构成的呢?2007年,开创人陆正耀转型进入租车行业。面临这个行业重资产、投入大的特点,他急需大量资金实现其营业计谋。就在他与新一轮的财政投资人要签下股权融资协议确当口,朱立南下决心携联想控股的计谋投资资本尽力助推神州租车,双方的合作一谈即成。你情我愿的首要缘由来自于高手合作时的心照不宣:再这样多轮股权融资下去,陆正耀和团队的股份将会摊薄到很小;即使如此,也一定能与对手快速拉开差异、抢筑起合作壁垒来;而联想控股的计谋投资,恰好可以消撤除前述两方面的挂念。
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2010年9月,联想控股计谋投资神州租车

公然,除了常规的股权融资外,联想控股缔造性地以债权+包管形式的巨额融资资本注入进来,神州租车很快就这实现了跨越式成长,车辆具稀有在短时候内就跨越了第二名至第十名之和,拉开与对手的差异的同时,抢筑起了范围效应的合作壁垒。而陆正耀和他的团队的股权稀释并不算多,仍然是公司的仆人。这一逆袭,底子上来自于陆正耀直抵行业本质的锋利眼光、做大事的决心和履行力,以及朱立南作为幕后推手,远超财政投资人的资本力挺。至今,在中国租车行业,这个合作格式还无人能撼。神州租车也成为近些年来少有的计谋投资典范案例。

把握多重平衡 计谋投资的投管之道

继客岁6月底香港IPO,一年后的2019年8月30日,联想控股的上半年财报公布。把这份财报的重点稀释到极简的话,应当会有这一句——“计谋投资代价延续开释”。就在上半年,计谋投资版块的多个公司支出增加跨越了30%,联想控股的计谋2.0更新版也进一步清楚了2019 至2020年的整体计谋线路,明白指出:用积极有用的投管增值办事提升资产净值(NAV,即net asset value的简写)进献。

是投资,但又是计谋性的,这类形式下的投管工作该若何展开?这中心的“度”该若何把握?让我们来看看朱立南眼中的计谋投资投管之道。

1、从公司代价长大的高度来看投后治理的重要性

关注投后治理,现实上是怎样看待公司的存量资产和增量资产的题目。任何一个公司的成长,特别是投资控股型的,它的存量资产会越来越大,虽然会有资产调剂和优化。

把存量资产的代价尽能够地开释出来,是代价增加的重要做法,是代价长大的根基形式。偏向于投增量,疏忽了对存量代价增加的关注,是舍本求末。存量没管好,靠投资新的增量资产支持联想控股未来,很难从整体上让公司代价长大。

2、天塌了高个子先顶着,计谋投资人停止积极有用的投管工作,是自然义务 财政投资圈可以有silent investor(沉默型投资人),也可以有passive investor(被动型投资人),要我参会就参会,但一般不起明显感化。这两种都可以保存,不过投少点、少措辞、随着挣钱。也可以做active investor(积极型投资人),比如联想控股旗下的财政投资版块,但这类投管气概只是财政投资机构的自我挑选。

对联想控股这样的计谋投资人而言,积极有用的投管战略就不成以挑选了,而是自然义务。俗语说:天塌了高个子先顶着,联想控股必必要经过投管起到代价增加的感化。

3、投与管孰轻孰重?不宜全面化

投与管是代价链的两个慎密相关的环节,都很重要,更要避免两类极端化的偏向。

既要避免轻忽投管的代价、意义的偏向,以为投对便可以了。

谁都希望自己能选到一个好企业家,不用投资人任何帮助,就能缔造出很多代价来,但这是比力理想化的状态。也要否决全面夸大投管感化和结果的,选错育难这句话并没有错。

4、计谋管控为主,但一样关注运营

母子公司的管控形式,可分为计谋管控、运营管控、财政管控三类。联想控股与成员企业之间,以第一类为主。我们对于成员企业的计谋把控上不会放松,要跟高管层不竭会商和review计谋,以及与资本的婚配度。

重视计谋,并不是说我们对运营效力、财政回报就不关心。我们会把运营授权给治理层去操盘,相信他的根基运营治理才能,但可以设备检查、监视的关键点。对联想控股在股权上有绝对控制权的子公司,理论上,我们是可以用计谋+运营的方式去管控办事。君联本钱晚年投资刚创建的出色网时,我和雷军、陈年们一路熬夜开会,会商内容细致到了出色网的产物定价和市场投入预算。

计谋是建立在运营根本上,要从运营成果中去发现题目,去影响成员企业的计谋制定和履行。比如:财政数据显现投资回报率低,你就方法会它的资本投入是若何斟酌的?能否是营业结构地域上出现了误差?而对结构地区的投管,现实上已经上升到计谋层面上来了。

5、需要延续地处置、人两个角度静态评价

投管工作要处置为先、报酬重和人与事要婚配这两个维度,去延续、静态地评价所投企业。面临评价到的题目,要把权重、优先级列清楚,拿出下一步的投管重点、战略、具体的帮助计划等。CEO永久会有需要投资人帮助的地方,可是你只要让他真正认可了你的概念,意想到确有所需,你的投管倡议才能够到达最好结果。

6、要能穿透性地领会企业实在运营情况,进而对营业、对人构成缔造性的熟悉

对平面化的运营信息,假如没有分析和挖掘,提炼不出穿透性的了解。而看不出背后的运营本色,就很难上升到公司计谋层面提出重要投管定见。比如:公司营业能够有多个品类,只要做好Break down(分别),才能够搞清楚各类营业的支出形式特点、权重。高毛利、低权重的营业,你未需要关注。权严重的营业形式的重要数据,相比预期出现了差别,就要停止多方位的对照分析,从而找出缘由。

要构成缔造性熟悉,这对才能要求更高了。大大都情形下,我们启发CEO自己来处理题目。但简直偶然CEO会身处庐山中,但我们看过很多的benchmark(参照性企业),又领会了很多的内部情况变化,由此我们提出一些营业调剂倡议,对公司能够就有正面影响。

7、投管工作难在既要施加影响力,又要激起、保持创业团队的工作热情,让相互都感受舒服

相比国外一些投资机构并购投资时只是买资产的情况,联想控股做计谋投资,是要与开创人和他创建的营业一路牵手合作的,我们很在意领甲士物。标准要求的同时,我们会给领甲士物供给更多资本支持,搭建更大舞台,配合把饼做得更大;也会连结人家的相对自力性,很是尊重他的看法。实施投管的根本是双方间要有信赖,要有相互认同。

8、对峙投资者本位,和实施积极有用的投管办事并无抵触

联想控股不是丑陋的“本钱家”,我们与CEO是同业伙伴,搭建起平台配合长大;但我们无意,也没有资历去做一个完全的慈善家,控股一样需要挣钱和可延续成长。我们要重点关注代价长大等目标,要把ROE(净资产收益率)、ROIC(投资本钱回报率,用于权衡投出资金的利用效益)等概念置于重要职位。

所以我们必须有投资人本位,但不能狭隘、僵化地了解它,忘纪要跟企业去配合长大。对所投企业见危不救的话,终极投资人也会损失惨重。

9、不但要随“需”而动,更要随“须”而动

把具体的投管工作分条理的话,给成员企业供给事务性的帮手,这是随需而动,相对而言,它们方针清楚、轻易实现。这属浅条理的投管。

更深层面的投管工作应当把“需”改成“须”,随须而动。得晓得代表投资人要去干哪些重要工作,是当下必须的,我就得要去做行动,而不能只是简单地随需而动。随须而动的投管战略,跟投资战略一样,是个很是系统的工作,要top down地设想计划,bottom up去实施,并不简单。

扛过了创业“黑暗”时辰,心有戚戚焉 投资是一门与人打交道的艺术,特别是计谋投资。由于计谋投资者与所投企业间的互携相伴能够会是几十年,也许上百年,就如巴菲特的伯克希尔哈撒韦与麾下GEICO保险、喜诗糖果(See's Candies)等多家著名企业延续多年的联婚美谈。这需要投资人与企业开创人、领甲士之间能延续多年的相遇相知、惺惺相惜。特别在投管工作方面,不但仅是谁股份多谁嗓门就进步,谁营业判定力强谁就能指手画脚。
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联想控股总裁、君联本钱董事长朱立南

“投管工作难在既要施加影响力,又要激起、保持创业团队的工作热情,让相互都感受舒服。”这是朱立南5、6年前就公然说过并对峙的概念。“联想控股的计谋投资,不可是要投这块营业,还要投营业的开创人,我们很在意领甲士物……你只要让他真正认可了你的概念,意想到确有所需,你的投管倡议才能够到达最好结果。实施投管的根本是双方间要有信赖,要有相互认同。”

他也是这样做的,与企业开创人之间既能对峙原则底线、又有换位思考的同理心和真性情,让很多开创人恭敬他为年老。说动刘庆峰、牵手陆正耀等,是具体表现而已。

朱立南的这个气概,与他的胸怀、一向公道待人、平易近人的赋性相关;更与他上世纪90年月的深圳下海创业“蛮横发展”的履历相关,“我领会创业者的心情,晓得若何与他们对话”;还与他2001年又率领君联本钱摸爬滚打再走创业路,终极成功走出了J曲线拐点有关。直面过企业要否办下去的生死题目、扛过了创业“黑暗”时辰,深研过君联旗下上百家已投企业的成长升降,他更能尊重了解、帮助到开创人,心有戚戚焉。

那段“黑暗”时辰是在2002至2003年时代,2001年起头的君联一期基金3500万美圆全数投下去了,坏项目已无望,但在世的项目也没看出哪个是金娃娃。怎样给一期基金的唯一LP——联想控股交接?君联本钱又用什么业绩证实给内部LP来融二期基金?无米下锅的君联本钱要对峙办下去吗?这些题目很长时候里缭绕着朱立南,无形的压力带给他和君联人是使人梗塞的焦灼感。实在无从排解时,他偶而会一小我打打台球,“只为逼着把脑壳里的很多渣滓、负能量开释进来。” 朱立南明天回忆昔时心情时,也答应与近些年火爆着的罗胖挂嘴边的一句话对照一下。“我哪有什么对峙,只不外就是死扛而已。”

2004年9月,出色网项目获利13倍退出,一把就拿回了君联一期基金总额的1/3;2004年中讯软件香港上市……君联本钱起头走出J曲线的拐点。最为艰辛的一期基金,明天的内部回报率到达惊人的10倍以上。当初阴影最重处,事后来看,阳光晒得也最烈,但要看你能否不畏浮云守得住。西方兵圣、军事理论家克劳塞维茨在《战争辩》中的一句典范名言,也许是对朱立南作为领甲士的这段焦灼时光恰如其分的总结:战争打到一塌糊涂的时辰,将领的感化是什么?是要在茫茫黑黑暗,发诞生命的微光,率领着队伍走向成功。

创建并把君联本钱打形成中国外乡VC的领先者,也被柳传志评价为朱立南为联想做出的冲破性战功之一。明天的君联本钱不但给联想控股延续带来丰富回报,同时堆集了丰富的投资项目源和实战经历(已投项目跨越300个,上市/挂牌及被并购退出的接近百家),更加联想控股后续进入PE、天使投资、计谋投资等全链条投资范畴,打下重要根本。别的一件冲破性战功是:操刀实施了重要且难度颇大的联想分拆工程(一分为二成联想团体、神州数码)。 君联本钱这项战功,更充实地展现出了朱立南这位联想低调强人的全方位才能、魅力。明天,身为董事长的他已不介入到君联本钱的平常运营中来了。但他创建以来对峙的“味道”在公司遍地,在君联人的身上,到处可见。君联同事们对交际换时还经常会用到董事长的“名言警语”,比如:进修是一种生活方式、富而有道等等。他直抵本质的透彻分析才能、务实松散的风格、快速进修才能对君联的影响也是深远的。
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2015年末,联想控股新搬办公室到了中关村融科资讯中心B座。朱立南果断要求把自己的办公室面积调小,“我们都还在创业路上。”他的办公桌劈面墙上,有一个四字横幅:“联想天下”,昂首即见。


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