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    11月份,宏观经济运转连结稳定运转态势,物价平稳。PPI同比与环保回落,显现经济增速下行压力进一步加大。可是投资、消耗与收支口结构延续优化,高技术制造业投资高速增加,升级类消耗品销售连结快速增加,收支口稳定,进口增速明显加速。

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    一、经济根基面:物价平稳,投资、消耗与收支口结构延续优化

    (1)物价:10月份CPI同比涨2.5%,涨幅与上月持平。统计局公布数据显现,10月份CPI环比涨幅有所回落,同比涨幅与上月不异,PPI环比和同比涨幅均有回落。

    从同比看,CPI上涨2.5%,涨幅与上月不异。其中,食品价格上涨3.3%,影响CPI上涨约0.64个百分点;非食品价格上涨2.4%,影响CPI上涨约1.90个百分点。PPI方面,从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月回落0.2个百分点。其中,生产材料价格上涨0.6%,生活材料价格与上月持平。从同比看,PPI上涨3.3%,涨幅比上月回落0.3个百分点。其中,生产材料价格上涨4.2%,生活材料价格上涨0.7%。

    (2)产业生产:10月份产业生产稳中略升,产业结构继续优化。10月份,产业生产整体平稳,略有上升。高技术产业和计谋性新兴产业增速继续快速增加,且增速进一步加速,产业品出口明显上升。

    10月份产业增加值:全国范围以上产业增加值同比现实增加5.9%,增速比9月份加速0.1个百分点。高技术产业增加值同比增加12.4%,增速比9月份加速1.2个百分点,高于全数范围以上产业6.5个百分点,占范围以上产业的比重为14.0%,同比进步1.4个百分点。范围以上产业计谋性新兴产业同比增加10.1%,增速比9月份加速1.7个百分点,高于全数范围以上产业4.2个百分点,占范围以上产业的比重为19.1%,同比进步1.1个百分点。41个大类行业中,25个行业增速较9月份加速,占61%。其中,电子、钢铁、燃气供给等行业连结两位数以上增速。

    (3)投资:官方投资增速加速,制造业投资增速持续7个月上升。1-10月份,全国牢固资产投资(不含农户)547567亿元,同比增加5.7%,增速比1-9月份加速0.3个百分点。其中,官方投资341343亿元,增加8.8%,加速0.1个百分点。分产业看,第一产业投资同比增加13.4%;第二产业投资增加5.8%,其中制造业投资增加9.1%,加速0.4个百分点;第三产业投资增加5.4%,其中根本设备投资增加3.7%,加速0.4个百分点。

    转型升级、创新驱动已成为助推制造业投资增加的重要动力。1-10月份,制造业中技术革新投资同比增加15%,增速比全数制造业投资高5.9个百分点;高技术制造业投资增加16.1%,增速比前三季度进步1.2个百分点,比全数制造业投资高7个百分点;装备制造业投资增加11.1%,增速比前三季度进步1.2个百分点。

    (4)消耗:新兴业态继续连结快速增加,升级类商品和办事类消耗增加较快。10月份,社会消耗品零售总额35534亿元,同比名义增加8.6%。其中,限额以上单元消耗品零售额12479亿元,增加3.7%。

    新兴业态继续连结快速增加。1-10月份,全国网上零售额70539亿元,增加25.5%。其中,实物商品网上零售额54141亿元,增加26.7%,增速比社会消耗品零售总额高17.5个百分点,占社会消耗品零售总额比重为17.5%,比上年同期进步3.5个百分点。

    与消耗升级相关商品较快增加。10月份,限额以上单元通讯器械、化装品类商品同比增速别离比限额以上单元消耗品零售额高3.4和2.7个百分点。1-10月份,限额以上单元化装品和通讯器械类商品均连结两位数的较快增加。

    办事类消耗需求较为活跃。餐饮市场方面,10月份,限额以上单元餐饮支出增速比商品零售额高1.4个百分点;旅游市场方面,据文化和旅游部测算,国庆假期全国共接待国内旅客超7亿人次,同比增加9.4%,国内旅游支出增速跨越9%。

    (5)收支口:双双走高的10月份收支口数据使人眼前一亮。海关总署公布数据显现,10月份,我国收支口总值2.75万亿元,增加22.9%。其中,出口1.49万亿元,增加20.1%;进口1.26万亿元,增加26.3%;贸易顺差2336.3亿元,收窄5%。进口与出口增速均在20%以上,远超市场预期。在中美贸易磨擦仍存在较大不肯定性的布景下,市场对收支口特别是出口的担忧甚重,但持续多月不降反升的数据,表白我国收支口存在较强的韧性。

    (6)景心胸:综合PMI产出指数为52.8%,企业生产经营活动继续连结扩大。11月份,综合PMI产出指数为52.8%,比上月回落0.3个百分点。制造业PMI为50.0%,比上月小幅回落0.2个百分点,处于临界点,也降至了2019年中以来的低位。非制造业商务活动指数为53.4%,比上月回落0.5个百分点。

    综合PMI产出指数,表白我国企业生产经营活动继续连结扩大,但活跃度有所削弱。11月份制造业PMI环比小幅回落至临界点。但同时也要看到,制造业产业转型升级继续推动,消耗鞭策经济成长的根本性感化延续发挥。而从非制造业商务活动指数来看,非制造业增加有所放缓,但仍在扩大区间。

    (7)民营经济的计谋定位:只能强大、不能弱化,要走向加倍广漠舞台。11月1日,国家主席习近平在京主持召开民营企业座谈会并颁发重要讲话。非私有制经济在我国经济社会成长中的职位和感化没有变,我们绝不摆荡激励、支持、指导非私有制经济成长的方针政策没有变,我们努力于为非私有制经济成长营建杰出情况和供给更多机遇的方针政策没有变。

    习总指出,在我国经济成长进程中,我们要不竭为民营经济营建更好成长情况,帮助民营经济处理成长中的困难,支持民营企业鼎新成长,变压力为动力,让民营经济创新源泉充实涌流,让民营经济缔造活力充实迸发。关于若何支持与办事好民营企业成长,习总指出要抓好6个方面政策行动落实:第一,减轻企业税费负担;第二,处理民营企业融资难融资贵题目;第三,营建公允合作情况;第四,完善政策履行方式;第五,构建亲清新型政商关系;第六,庇护企业家人身和财富平安。

    二、金融资金面:减缓民营企业融资难政策麋集出台,市场对于降准降息的预期有所升温

    (1)国务院:减缓民营企业融资难融资贵。11月9日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,要求加大金融支持减缓民营企业出格是小微企业融资难融资贵;决议展开专项行动,处理拖欠民营企业账款题目;摆设有用发挥政府性融资包管感化支持小微企业和“三农”成长。

    (2)央行上海总部指导金融资本“精准滴灌”民营和科创企业。中国群众银行上海总部公布《关于进一步增强民营企业和科技创新企业金融办事的实施定见》,经过四风雅面20条定见,进一步提升对民营企业、科技创新企业的金融办事力度,指导更多金融资本“精准滴灌”支持上海民营经济健康成长和科创中心扶植。

    (3)10月金融和社融增量数据让市场为之一惊。10月社会融资范围增量7288亿元,创2019年7月以来新低,不及上月的1/3;社融增速呈加速下滑态势,既有表外非标融资的继续萎缩,也有表内信贷的疲软。当月新增群众币存款6970亿元,环比接近腰斩。

    10月表内信贷投放也出现疲态。其中,最间接反应企业融资需求变化的企业中持久存款仅为1429亿元,不但低于9月的3800亿元,相对客岁10月的2366亿元也出现了明显下降。表外融资方面,对照客岁同期分项具体来看,非标融资继续收缩,拜托存款、信任存款、未贴现银行承兑汇票合计净削减2675亿元,同比多减约3750亿元,其中信任收缩幅度最大。市场分析以为,斟酌到年末信任到期较多,非标融资或继续拖累社融。存款派保存款,新增存款疲软的布景下,银行存款、广义货币(M2)、狭义货币(M1)增速等数据都表示欠安。M2增速再次触及8%的最低值,但背后隐忧更大,银行对企业信誉派生不力是首要身分。

    从社融、存款和存款端三个角度,10月份的金融数据都表示出银行信誉扩大继续放缓的趋向,也就是比来一段时候以来言论热议的银行“不敢贷”、“不愿贷”。之所以会出现这类现象,既有经济下行期银行风险偏好下降的主观身分,也有监管目标约束、问责机制约束等别的客观缘由。这也是为何11月以来,金融监管部分麋集出台政策激励银行对民企放贷的首要缘由。

    (4)央行26个买卖日停息逆回购,全月停摆为三年半来初次。11月30日,央行通告称,斟酌到月末财政支出力度较大,银行系统活动性总量处于较高水平,2019年11月30日不展开逆回购操纵。这是自10月26日以来,央行持续26个买卖日停息逆回购操纵,继续革新空窗期时长新高。上一次,央行持续一个月不展开公然市场逆回购操纵,还是在2019年5月份。

    央行此次停息逆回购并不意味着货币政策收紧。而市场对于降准降息的预期有所升温,降准的预判要高于降息。

    三、财政减税降负:国税总局26办法支持民营经济成长

    11月19日,国家税务总局印发《关于实施进一步支持和办事民营经济成长多少办法的告诉》,针对民营经济成长进程中碰到的税收“堵点”“难点”题目,提出“稳定社会保险费缴费方式”等5个方面共26条具体办法,助力民营企业更好成长。

    《告诉》要求,认真落实和完善政策,促进民营企业减税降负。要彻完全底落实税收优惠政策。各级税务机关要果断贯彻依法纳税的构造支出原则,果断不收“过甚税”,果断落实减免税政策。对合适享用税收优惠政策条件的民营企业与其他纳税人一概同等看待,确保优惠政策落实到位。要依法依规履行好小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收企业所得税、金融机构向小微企业供给存款的利息支出及包管机构向中小企业供给信誉包管支出免征增值税等首要惠及民营企业的优惠政策,延续加大政策落气力度,确保民营企业应享尽享。

    《告诉》明白,稳定社会保险费缴费方式。税务总局要积极配合有关部分研讨提出下降社保费率等倡议,确保整体上不增加企业负担,确保企业社保缴费现实负担有本色性下降。各级税务机关在社保费征管机制鼎新进程中,要确保缴费方式稳定,积极配合有关部分公道编制表现减费要求的社保费支出预算,严酷依照人大审议经过的预算负责征收。对包括民营企业在内的缴费人之前年度欠费,一概不得自行构造展开集合清缴。

    《告诉》指出,积极研讨提出减税政策倡议。税务总局要配合有关部分抓紧研讨提出推动增值税等本色性减税、对小微企业和科技型草创企业实施普惠性税收免除的倡议,兼顾提出处理税制鼎新和推动进程中发现题目标倡议;要按照公然收罗定见情况,配合有关部分抓紧对小我所得税6项专项附加扣除的政策停止完善。各省税务局要围绕进一步加大减税力度,深入构造展开观察研讨,积极提出有针对性、实在可行的定见倡议。

    当前一些民营企业碰到市场、融资等方面的现实题目,《告诉》要求,各级税务机构要实在发挥职能感化,积极展开精准帮扶,助力民营企业纾困解难。“《告诉》明白,各级税务机关要对纳税信誉杰出、生产经营困难的民营企业,进一步研讨针对性、操纵性强的税收帮扶办法,并积极鞭策归上天方政府的兼顾放置中。”税务总局征管科技司司长饶立新说,对确有特别困难而不能定期交纳税款的民营企业,要经过依法打点税款延期交纳等方式,积极帮助企业减缓资金压力。

    此外,《告诉》还明白要求在延续优化营商情况,促进民营企业办税便当方面,精简紧缩办税材料,继续紧缩办税时候等深入推动“放管服”鼎新。并严酷标准税收法律,保障民营企业正当权益。实在增强构造实施,确保各项办法落实生效。

    《告诉》明白,要进一步清算税务证实事项和精简涉税材料报送,拓宽一次办结事项。实现2019年末前,税务总局再取消20项涉税证实事项,实现50%以上涉税事项一次办结,依照天下银行《营商情况报告》的纳税时候标准,2019年再紧缩10%以上;2019年,对民营企业等纳税人向税务机关报送的材料再精简25%以上,实现70%以上涉税事项一次办结;在税务注销等环节推行“许诺制”容缺打点,凡合适条件的民营企业等纳税人,如相关材料不全,可在其作出许诺后,立即打点相关营业。

    国家税务总局征管科技司司长饶立新先容,在缴退库方面,尽快推动税收电子退库全联网、全覆盖,实现申报、证实打点、核准、退库等营业网上打点,进步资金退付和利用效力,增强民营企业等纳税人的资金活动性。

    四、本钱市场制度扶植:上交所设立科创板及试点注册制,标的瞄准计谋新兴产业

    11月5日上午,首届中国国际进口展览会在上海国家会展中心开幕,国家主席习近平列席开幕式颁发演讲时暗示,将在上海设立科创板以及试点注册制。同日下午,证监会、财政部、上交所依次颁发官方声音。

    证监会负责人就设立上海证券买卖所科创板并试点注册制答记者问称,证监会将指导上交所针对创新企业的特点,在资产、投资经历、风险承受才能等方面增强科创板投资者适当性治理,指导投资者理性介入。激励中小投资者经过公募基金等方式介入科创板投资,分享创新企业成长功效。

    科创板旨在补齐本钱市场办事科技创新的短板,是本钱市场的增量鼎新,将在盈利状态、股权结构等方面做出更加妥帖的差别化放置,增强对创新企业的包容性和顺应性。

    上交所网站11月5日显现,上交所就设立科创板并试点注册制相关情况答记者问称,将在中国证监会的同一摆设下,根据国家有关法令律例和政策,制定工作计划、各项法则以及配套制度,完成相关技术系统开辟工作,积极稳妥推动科创板和注册制试点在上海证券买卖所顺爽利地。

    11月26日,上海市经信委公布《关于征集保举上交所科创板企业名单的告诉》要求,梳理保举拟挂牌上交所科创板的优良企业名单,于11月23日午时前上报,保举企业要在全球大概国内行业职位明显,企业不限于盈利但支出具有一定例模。同日,安徽省提出,对在科创板等境内外证券买卖所首发上市民营企业,省级财政分阶段赐与嘉奖200万元。河南省出台《高新技术企业倍增计划实施计划》,提出实施“小升高”培育行动,而且明白对合适条件的高新技术企业每年赐与最高200万元研发用度补助。广东省进步了科学技术奖的奖金总额上限,到达最高7300万元,较之前大幅进步62%。

    今朝,多地政府出台了扶持高新技术企业长大强大的政策办法,首要聚焦在扶持范畴、扶持金额和融本钱钱等方面。从具体的判定标准来看,三类创新型企业有望第一批登陆科创板:一是把握焦点技术并有望实现进口替换,以产业自立来从底子上处理产业平安、增强产业焦点合作力的优良企业;二是研发投入大且早期融资难、中短期内利润目标表示欠佳但未来具有极大长大潜力的科技企业;三是外洋上市和国内新三板上市的领军企业有望经过回归或转板方式获得新的市场空间。

    上交所副总司理刘绍统暗示,设立科创板应按照科创企业运营的纪律和投资者的风险识别、承受才能,兼顾市场的活动性,也该当完善科创板的相关投资者适当性制度,完善相关买卖机制,挑选合适科创板特点、合适科创板需要的相关买卖机制。

    五、外洋:美国总统特朗普不竭施压,美联储本轮加息周在即序幕?

    北京时候2019年11月29日,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部颁发演讲时暗示,美联储的基准利率“照旧略低于对经济中性——也就是既不加速也不放缓增加——的广泛猜测区间。”

    鲍威尔以为美联储的基准利率已经到达了接近于“中性利率”的水平,这与他在不到两个月之前颁发的谈吐构成了鲜明对照,那时他说道,美联储的基准利率间隔到达中性利率的水平还有“很长一段路”要走。

    鲍威尔颁讲话论后,短期借贷利率下降,持久利率上升。当日停止开盘,道指涨617.64点,报25366.37点,涨幅为2.50%;标普500指数涨61.61点,涨幅2.30%,报2743.78点;纳指涨208.89点,涨幅2.95%,报7291.59点。

    可见,美国金融市场对美联储货币政策是何等的敏感!

    近段时候以来,美股震动加重、房贷利率上升、美国总统特朗普不竭施压……美联储可谓被众多压力包围。

    美联储副主席克拉里达在11月末暗示,美联储已经接近中性利率,未来加息将取决于经济数据。克拉里达夸大,近年的加息使美联储短期利率接近“中性”水平,这是斟酌未来货币政策途径时的一个关键身分。此外,亚特兰大联储主席Raphael Bostic也暗示,联邦基金利率离“中性”并不太远。

    所以,鲍威尔此次讲话后,市场普遍以为美联储将放弃鹰派加息态度,或将提早竣事加息周期。

    六、综合分析:在不稳定的内外情况中,迈向稳定的高质量运转轨道

    11月份,宏观经济运转连结稳定运转态势,物价平稳。PPI同比与环保回落,显现经济增速下行压力进一步加大。可是投资、消耗与收支口结构延续优化,高技术制造业投资高速增加,升级类消耗品销售连结快速增加,收支口稳定,进口增速明显加速。

    关键时辰,中心经过召开民营企业座谈会,对民营企业停止精准计谋定位。财政金融政策慢慢走向周全协同。围绕减缓民营企业融资难融资贵、减税降负题目,各类政策麋集出台。不但稳定了市场预期,更对民营经济成长构成了本色性支持。

    上交所设立科创板及试点注册制工作稳步推动,标的挑选瞄准计谋新兴产业。这将对指导社会投资偏向,起到明显感化。终极助力经济高质量成长,助力制造业向中高端环节稳步迈进。

    总之,11月份,在内外不稳定情况中,中国经济正迈向稳定的高质量成长轨道!

    来历 | 中证金葵花研讨部

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