• 报告要点

    IFRS9影响金融资产重分类和资产减值计提原则

    2019 Q1金融类上市公司已承遭到I9新原则影响。财政部明白A+H上市公司从2019年1月1日起履行IFRS9,险企提早至2021年1月1日履行。新原则对金融上市公司首要有两方面影响:第一、调剂金融资产计量方式,依照“条约现金流量特征”和“营业形式”标准,将金融资产重分类为以摊余本钱计量(AC)、以公允代价计量且变更计入其他综合收益(FVTOCI)、以公允代价计量且其变更计入当期损益(FVTPL)三类;第二、引入基于预期信誉损失的减值模子。回溯2019Q1财报,I9已经从权益波动和资产减值两个偏向发挥效力。

    权益重分类进入FVTPL放大利润波动,关注衍生品利用代价

    新原则下:1)持有至到期+应收金钱进入摊余本钱计量;2)可供出售权益别离计入FVTPL和FVTOCI,以平安为例2019年末可供出售金融资产中的权益范围5531亿,新原则下FVTOCI范围2152亿,预估其他部分将进入FVTPL, 一季度末FVTPL范围7008亿,占总资产比例从2.2%升至10.4%,中信证券FVTPL占比也从28.5%提升至34.3%;3)可供出售债券进入FVTOCI;4)持久股权投资范围变更不明显。资产重分类致使FVTPL科目变大,加大了净利润的波动。后续关注平滑净利润波动下对利率和权益衍生品设置的需求。

    资产减值模子加倍实在反应融资类营业资产质量

    旧原则下部分券商对于融资营业计提减值多采用现实损失法,减值计提不显性不充实,以2019年为例券商资产减值范围占营收比重约1%-6%,以可供出售金融资产、持久股权投资、买入返售金融资产减值为主,质押和两融计提减值占范围比重在0.05%-0.5%和0.05%-0.25%。新原则下预期信誉损失模子将信誉风险的资产状态分为三个阶段,综合斟酌预期信誉损失的风险敞口、违约几率、违约后损失率等身分确认资产减值损失。2019上半年市场对券商资产端担忧主如果股票质押和自营信誉债设置,斟酌到上半年营收下滑12%,净利润下行41%,预期资产减值范围或有较大幅度增加,加倍充实开释资产端风险。

    显性化资产端风险敞口,重视妥当经营的代价

    2019年半年度起头跟踪资产减值计提的调剂也将有助于判定金融企业资产端风险开释的变化;金融资产科目重分类使非银行业利润表加倍客观实在反应投资营业的展开情况,提升行业经营通明度,同时推升妥当经营的代价。

    目录

    1、资产重分类下业绩波动性或增强

    1.1 金融工具分类计量

    1.2 重分类集合于股票

    1.3 或将增强业绩波动

    1.4 关注衍生工具利用

    2、新金融资产减值模子反应更实在

    2.1 斟酌预期信誉损失

    2.2 信贷损失或更明白

    3、投资倡议

    报告正文

    资产重分类下业绩波动性或增强

    2008年全球金融危机后,若何订正金融资产计量原则成为各方关注的一个焦点题目。此前,对金融资产简直认与计量基于2004年起头实行的IAS39。2009年,IFRS9出台,后续履历屡次修改,2019年7月公布终极完整版原则,并规定于2019年1月1日起头生效。IFRS9正式出台后,我国也响应跟进,订正金融工具相关会计原则,于2019年4月公布,并规定最晚履行时候。此次新修包括三项原则,《企业会计原则第22号——金融工具确认和计量》、《企业会计原则第23号——金融资产转移》和《企业会计原则第24号——套期会计》。

    A+H券商率先实施,大都险企提早履行。2019年1月1日起A+H上市券商需要率先利用新会计原则,而由于保险欠债新原则IFRS17要在2021年实施,为避免保险公司频仍调剂会计计量原则,对于合适条件的险企答应将IFRS9推延至2021年与IFRS17一同履行。按照财会[2019]20号文件《财政部关于保险公司履行新金融工具相关会计原则有关过渡法子的告诉》,四大本地上市险企中仅平安不满足过渡标准,从而需在2019年履行新会计原则,其他三家延缓至2021年履行,但需停止补充表露,并激励提早履行。

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    金融工具分类计量

    旧原则下,金融资产依照条约特征和持有目标分别为买卖性、可供出售、持有至到期、存款与应收金钱类投资四大类,具有一定主观性,为企业供给了操纵利润的空间;新原则下,金融资产依照“条约现金流量特征”和“营业形式”作为分类标准,分别为以摊余本钱计量的金融资产(AC)、以公允代价计量且变更计入其他综合收益的金融资产(FVTOCI)、以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产(FVTPL)三大类,进步了分类的客观性和会计处置的分歧性。

    金融资产分别首先需要明白金融资产的分类。在停止条约现金流测试和营业形式测试之前,首先需要明白资产属于哪一类:债权工具、衍生工具还是权益工具。新原则对于权益工具/债权工具的界说停止了更加精准的分别,简单来说,除了衍生工具之外,假如刊行人存在了偿出资的义务,那末判定为债权融资工具,否则为权益工具。

    按照条约现金流测试和营业形式测试对于债权工具和权益工具停止进一步细分。对于债权工具,需要停止条约现金流测试和营业形式测试;假如条约现金流测试没法经过,则计入以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产;营业形式测试是在资产组合的层面停止测试,具体有三种,第一种是收取条约约定现金流,第二种是兼顾收取条约约定现金流和出售,除了第一和第二种之外均计入第三种。三个营业形式对应于IFRS9下债权投资的三个分类,第一种营业形式对应摊余本钱类,第二种营业形式对应以公允代价计量且其变更计入其他综合收益类(可回转损益),第三种营业形式对应以公允代价计量且其变更计入当期损益类。对于权益工具,首先要肯定能否为买卖性金融资产,假如是则计入以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产;反之挑选计入以公允代价计量且其变更计入其他综合收益的金融资产,需要留意的是,一旦计入后不得转回以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产。

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    重分类集合于股票

    可供出售金融资产中股票类资产将面临重分类。依照旧会计原则,金融资产首要分为买卖性金融资产、可供出售金融资产和持有至到期投资,其中买卖性金融资产、持有至到期投资在新会计原则下别离分别为以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产、以摊余本钱计量的金融资产,可供出售金融资产则面临重分类压力。可供出售金融资产中首要包括以公允代价计量的债券、股票、非标资产,以本钱计量的股权资产,其中可供债券类、基金类、非标类资产的处置方式比力灵活,可以经过AC、FVTOCI或FVTPL任何一种方式计量,可供股票类资产可以经过FVTOCI或FVTPL一种方式计量,斟酌到前者不成回转损益,是以在兑现的时辰没法增厚净利润,预期更多可供股票类资产将经过FVTPL计量。

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    总投资资产无趋向性变化,内部结构变化明显。从会计原则落地情况来看,平安以及除了招商证券外的A+H券商均停止了资产重分类。投资资产总范围并未有趋向性变化,中国平安、中信证券2019年一季度投资资产范围别离为31,178.64、2,580.01亿元,较2019年末增加3.68%、8.69%,而东方证券投资资产范围为1,186.82亿元,较2019年末下降1.41%,但内部结构调剂有明显变化。

    保险、证券公司可供出售金融资产分拆进入FVTOCIFVTPL以平安为例,调剂前以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产别离占比2.18%、11.94%,调剂后以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产、以公允代价计量且其变更计入其他综合收益的债权工具、以公允代价计量且其变更计入其他综合收益的权益工具别离占比10.42%、2.91%、3.06%;调剂前持有至到期、应收金钱类投资合计占比约22.21%,调剂后以摊余本钱计量的金融资产占比约29.97%。再看券商,中信证券经调剂后以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产占总资产的比例提升至34.29%,东方证券则提升至25.35%。

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    或将增强业绩波动

    会计原则落地后以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产范围大幅提升。从已经表露2019年一季报的平安和A+H券商(不含招商)财报来看,以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产均较年头有明显增加,其中中国平安环比增幅高达396.11%,增幅最大;同比来看,以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产亦较客岁同期有明显提升。

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    利润波动性或将增强。I9对券商利润的影响首要集合在投资营业上,2019年一季度部分A+H券商以公允代价计量且其变更计入当期损益的金融资产进献的公允代价变更损益出现较大波动,其中,中信证券和光大证券单季度的浮盈到达22.67和9.23亿元,占投资营业支出的比例别离为95.01%、90.77%,同比也出现较大提升。同时,中国平安的业绩也遭到较大影响,从补充利润说明中可看出,平安一季度利润增速较低首要遭到资产价格下跌的影响,投资差别带来了48亿左右的吃亏,压制了整体利润增速,使寿险利润在原口径下的37.8%增加降为1.9%。未来保险公司投资或更偏向于妥当资产,蓝筹、基金、FOF、持久股权投资等方式或成为较优挑选。

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    对净资产的影响相对较小。部分A+H券商在2019年一季报中表露了会计原则调剂对净资产/归属净资产的影响,其中中信证券、广发证券归属净资产别离变更-1.68、-1.33亿元,占净资产的比重别离为-0.11%、-0.15%。整体来看,会计原则调剂对净资产的影响相对较小,变更占净资产的比重不跨越0.5%。

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    关注衍生工具利用

    券商自营营业以绝对收益为考核导向,新会计原则下经过衍生品强化风险治理才能是重要偏向。将股票资产分别为以公允代价计量且其变更进入当期损益的金融资产将极大提升券贸易绩对市场波动的敏感性,可是在当前情况下并没有清楚的资金应用偏向,是以券商大范围紧缩自营投资范围的能够性并不大,经过衍生品展开风险对冲,下降偏向性投资营业的风险敞口成为重要偏向。

    关注中信证券、保诚团体的衍生品工具应用情况。以中信证券为例,利率曲线变更对于中信证券经营的敏感性较小,25个BP的变化对于公司营业支出和净资产弹性影响均不敷1%,分歧公司利率和权益敏感性差别分化。2013年以来公司衍生金融工具的名义本金范围稳步提升,停止至2019年到达5,902.25亿元,同比增加168.65%,其中利率衍生工具范围最大,到达4057.08亿元,同比增加259.82%。衍生品应用对公司对冲利率风险或有一定效应,后续延续关注衍生品应用战略。以保诚团体为例,保诚团体持有多种用于买卖所及场外买卖的衍生金融工具,包括期货、期权、远期货币合约及掉期,并按照团体的投资战略挑选加倍合适本钱效益、更具效力的方式来治理各个市场的风险,来应对利率、货币、信贷及其他营业风险,例如采用利率衍生工具下降利率波动风险。不难发现2012-2019年保诚团体衍生资产稳中有升,2019年为48.01亿英镑,较2012年增加24.31%,占投资资产的比重约在1%-1.5%区间。

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    新金融资产减值模子反应更实在

    斟酌预期信誉损失

    金融危机中,原IAS39备受诟病的一个首要题目是其对金融资产减值所采用的“已发生损失”减值模子。市场以为此模子只要在存在减值迹象的情况下才计提减值预备,很洪流平上提早确认了金融资产的减值损失。而且在原IAS39下,分歧种此外金融资产采用分歧的减值模子。分歧于IAS39所采用的已发生损失模子,IFRS9引入了一个更具前瞻性的基于预期信誉损失的新减值模子,计量根本及减值的利用范围均有所分歧,而且要求在范围内的金融工具都采用一样的减值模子。

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    预期信誉损失的一般模子按资产的信誉风险状态分为三个阶段,第一个阶段是非不良资产处于初始确认时、或在初始确认后信誉风险并未明显进步的状态,第二个阶段是初始确认后信誉风险明显进步的资产,第三个阶段是已发生信誉减值的资产。第一个阶段资产减值需要提12个月预期信誉损失,第二个阶段和第三个阶段资产需要提全部存续期预期信誉损失。假如未来每个月份内预期信誉损失是风险敞口×违约几率×违约后损失率×折现率算出来的话,那末,12个月预期信誉损失为未来12个月的预期信誉损失之和,全部存续期预期信誉损失为到期日前未来一切月份的预期信誉损失之和。

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    信贷损失或更明白

    信贷营业采用基于预期信誉损失的新减值模子或加倍实在客观反应资产损失情况。今朝对金融资产减值所采用的“已发生损失”减值模子,一定水平上隐藏了融资类营业的实在风险,而斟酌预期信誉损失提早计提资产减值损失,或可以加倍实在反应融资类营业的风险损失情况。从top5的上市券商来看,2019年昔时计提的资产减值损失范围区间在2-18亿元,占当期营业支出的比重区间在1%-6%,其中中信证券比来3年来当期计提的资产减值损失较大,别离为24.81、19.35和17.21亿元,占当期支出比重别离为4.43%、5.09%和3.97%。

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    今朝前五大券商的资产减值损失占营业支出比例较小,在5%之内,其中信贷营业资产减值损失占比在20%左右。简单了解买入返售营业和融出资金营业首要对应的为股票质押和两融营业。具体来看,2019年中信证券买入返售金融资产减值损失为4.37亿元,占比进步23.94个百分点至25.42%,2019年海通证券买入返售金融资产减值损失、应收融资租赁款减值损失别离为1.64、3.93亿元,别离占比9.73%、23.31%,合计占比达33.04%。

    中信证券融资类营业的减值损失首要在于买入返售金融资产减值损失、融出资金坏账损失和应收融资租赁款减值损失。比来三年买入返售金融资产减值损失范围别离为0.90、0.29和4.37亿元,占当期减值比重别离为3.64%、1.48%和25.42%,占当期买入返售金融资产范围比重别离为0.25%、0.05%和0.38%;比来三年融出资金坏账损失范围别离为2.22、-0.21和1.04亿元,占当期减值比重别离为8.94%、-1.09%和6.02%,占当期融出资金范围比重别离为0.29%、-0.03%和0.14%。

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    海通证券融资类营业的减值损失首要在于买入返售金融资产减值损失、融出资金坏账损失和应收融资租赁款减值损失。2019年买入返售金融资产减值损失、融出资金坏账损失、应收融资租赁款减值损失范围别离为1.64、1.31和3.93亿元,占当期减值比重别离为9.73%、7.76%和23.31%,别离占当期对应资产范围比重为0.17%、0.21%和0.90%。

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    投资倡议

    短期来看,会计原则调剂使得券商利润表加倍客观、实在反应券商投资营业的展开情况,行业经营通明度慢慢提升;持久来看,经过直投、另类和外洋营业实现跨市场和跨品类投资营业结构、加大衍生工具创设力度进步风险治理才能,是券商投资营业的重要成长途径。

    反观保险行业,原持有至到期资产范围较大,受影响有限;可供出售金融资产中权益工具的重分类将带来更大的利润波动,或将逐步鞭策保险公司转向低波动资产设置,蓝筹股、基金、FOF、持久股权投资、利用对冲工具等方式将成为较优挑选。斟酌到大都险企推延履行新会计原则,变更影响趋于陡峭,投资收益或将显现出趋稳的态势,合适我们对于行业逐步向妥当经营成长的判定。

    2019年半年度起头跟踪资产减值计提的调剂也将有助于判定金融企业资产端风险开释的变化;金融资产科目重分类使非银行业利润表加倍客观实在反应投资营业的展开情况,提升行业经营通明度,同时推升妥当经营的代价。
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